¿Por qué las empresas más grandes convierten más % de ventas en caja cada año que pasa?

Hoy quiero comentar este gráfico que vi en la web The big picture y que me dejó impactado.

La imagen que no deja lugar a dudas, conforme pasan los años, las empresas del índice norteaméricano de bolsa S&P500 generan más caja respecto a sus ventas. Desde el 4% sobre ventas del año 95 hasta un actual 11,4%. Lo han hecho de manera consistente durante los últimos 30 años.

La pregunta natural que surge es, ¿por qué?

Sobre todo por qué hace 3 décadas las 500 empresas más potentes generaban solo un 4% y año tras años generan más hasta el 11,4% actual. Además tenemos que tener en cuenta que es una medida relativa, es la generación de caja (FCF) respecto a las ventas.

Es impactante porque esta mejora a largo plazo es constante. No es algo coyuntural.

Lo primero que me viene a la cabeza es que la configuración del tipo de empresas que componen el índice y la economía ha cambiado, estas necesitan menos intensidad en capital que hace 30 años y los costes unitarios, al estar apalancados en tecnología digital, no suben en proporción a los ingresos.

De todas formas esta es una explicación que puede ser superficial, porque hace 3 décadas las empresas más potentes también levantaban enormes muros de entrada para competidores y eran auténticos monopolios, el beneficio y generación de caja del mercado se distribuía entre menos empresas.

Entonces, ¿por qué hay esa diferencia entre lo que se convierte en dinero ahora y hace 3 décadas?

Hay que profundizar un poco más. Sin tener ningún estudio específico sobre el asunto, me aventuro a especular sobre las siguientes razones:

/ Cambio estructural del tipo de empresas en 3 décadas

1. Information Technology: Este sector ha experimentado un crecimiento significativo, pasando del 8.0% en 1995 al 28.2% en 2024, reflejando la importancia creciente de la tecnología en la economía moderna.
2. Energy: La participación de este sector ha disminuido de manera notable, del 10.7% en 1995 al 4.4% en 2024, debido a varios factores, incluyendo la transición hacia energías más limpias.
3. Telecommunication Services vs Communication Services: El sector de servicios de telecomunicaciones ha sido renombrado y ajustado a Communication Services, reflejando una evolución en la naturaleza de las comunicaciones y los servicios relacionados.

Estos cambios en la composición sectorial indican cómo la economía y las prioridades de inversión han evolucionado a lo largo del tiempo, con una fuerte inclinación hacia la tecnología y servicios avanzados en la actualidad. La tecnología o «information technology» ha pasado de un exiguo 8% a casi un 30%, siendo el sector más relevante.

Cambios en el modelo de negocio: La transición hacia modelos de negocio más escalables y con menores requerimientos de capital, como los modelos de suscripción y SaaS, han permitido a algunas empresas aumentar su flujo de caja libre, debido a lo apuntado más arriba y que desgrano a continuación.

Este cambio estructural de tipo de empresas creo que es la clave. Los siguientes puntos están vinculados a este hecho.

/ Empresas de producto digital crean mayores efectos red

El efecto red puede haber contribuido al aumento del flujo de caja libre en el S&P 500. Empresas como las de tecnología y redes sociales han beneficiado de este efecto, aumentando su base de usuarios y, consecuentemente, su valor y rentabilidad. Esto se refleja en mayores márgenes de beneficio y un mayor flujo de caja libre.

Efecto red -> +ventas con menos coste de ventas

/ Escalabilidad

La escalabilidad de los modelos de negocio modernos, especialmente en tecnología, permite a las empresas crecer rápidamente sin un aumento proporcional de costos. Por ejemplo, empresas de software pueden agregar nuevos usuarios sin incurrir en gastos significativos adicionales, lo que mejora significativamente el flujo de caja libre como porcentaje de las ventas. La capacidad de escalar eficientemente se traduce en mayores beneficios y un flujo de caja libre más robusto, reflejado en el gráfico.

Esto hace que, una vez pasado el umbral de punto muerto (beneficio cero) se mejore enormemente la eficiencia operativa, por la ley decreciente de los costes unitarios por el efecto apalancamiento.

Escalabilidad -> – coste variable -> + margen operativo

/ Empresas menos intensivas en capital.

Algunas empresas, especialmente en sectores tecnológicos, han logrado crecer sus ingresos sin tener que aumentar sus inversiones en activos fijos en la misma proporción. Esta menor inversión en capital (CAPEX) les permite retener más flujo de caja libre.

– intensidad en inversión -> + flujo de caja libre (FCF)

/ 15 años de tipos cero

Algunas empresas han aumentado su nivel de endeudamiento, lo que les permite aprovechar el efecto apalancamiento financiero y generar más flujo de caja libre en relación a sus ventas.

Optimización de capital de trabajo: Mejoras en la gestión del capital de trabajo, como reducción de inventarios y cuentas por cobrar, han liberado flujo de caja en algunas compañías.

Inversión en tecnología y automatización: Las empresas han invertido en tecnología y automatización para mejorar su eficiencia operativa y reducir costos, lo que les ha permitido generar más flujo de caja libre.

– coste financiero -> + crecimiento y + financiación CAPEX

/ Efecto retroalimentación

Las empresas del sector Information Technology, que ahora ocupan casi el 30% del índice, pertenecen a un sector en el que el campeón se lo lleva todo. Hay un efecto de retroalimentación para que el más grande se coma al resto que en otros sectores es muy difícil. Derivado de ello se dan los siguientes causas-efecto.

Mejora en la gestión de la cadena de suministro: Las empresas han optimizado y fortalecido sus cadenas de suministro, lo que les permite reducir costos y mejorar la eficiencia, generando más flujo de caja libre.

Mayor capacidad para adquirir empresas y talento: Con más flujo de caja libre, las empresas pueden adquirir otras empresas y talento, lo que les permite expandir sus operaciones y mejorar su posición en el mercado.

Mejora en la gestión de la deuda: Las empresas con mayor flujo de caja libre pueden reducir su deuda y mejorar su capacidad para manejar riesgos financieros, lo que les permite generar más flujo de caja libre.

Mayor capacidad para ofrecer beneficios y salarios competitivos: Las empresas con mayor flujo de caja libre pueden ofrecer beneficios y salarios más competitivos, lo que les permite atraer y retener talento.

Lo interesante de todo esto es comprender cómo evolucionan los modelos de negocio, cómo han cambiado el panorama del conjunto de empresas del mercado y cómo me pueden afectar a mi, a mi negocio, a mi proyecto. La gráfica genera muchas preguntas de impacto, pero las más relevantes son las que puedo contextualizar en mi propia realidad como emprendedor o trabajador de un negocio a través de la reflexión y posterior aplicación práctica en pequeñas decisiones.

Profundiza -> Modelos IA y pricing: métricas de uso y valor.

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