Empresas eficientes en capital

Las empresas que suelen tener mejores resultados y ser más consistentes en el tiempo suelen ser negocios «eficientes en el uso del capital», están mejor preparadas para enfrentar desafíos económicos y atraer inversores interesados en modelos de negocio sostenibles.

Por esta razón una buena parte de los gestores de inversión y venture capital buscan este tipo de empresa. La eficiencia en el uso del capital se uno de los principios de la inversión en valor, Warren Buffet lo repite siempre, pero también es común entre los venture y business angel. Como una vez le escuché al business angel Luis Martín Cabiedes (y socio del venture capital Cabiedes & Partners) «quiero empresas con balance pequeño y cuenta de pérdidas y ganancias grande«. Creo que no se puede sintetizar mejor.

La eficiencia en el uso del capital está directamente relacionada con el crecimiento orgánico y lo que me gusta denominar «finanzas orgánicas» que es la gestión financiera de ese crecimiento orgánico. Son negocios que necesitan poca inversión para generar ventas y entran en beneficios casi desde el día 1. Pensemos por ejemplo en una empresa de servicios o en una pequeña empresa de producto digital, normalmente necesitan poca inversión porque la mayoría de la materia prima son horas del personal; por el contrario pensemos en una empresa minera o farmacéutica, o de automoción; las cantidades de inversión («capital») que se necesitan para vender 1 euro son enormes.

En el mundo de la inversión en startups hay dos enfoques opuestos; aquellos que buscan el crecimiento a toda costa y que confían en que su participada gane dinero una vez alcanzado cierta dimensión gracias a las economías de escala y aquellos que priorizan el margen, la capacidad de fijación de precios y la rentabilidad. Las primeras son las startups «ronderas» que, desde el día 1 necesitan una ronda de financiación tras otra para seguir operando y en las segundas los inversores suelen entrar en fases más tardías con el negocio siendo rentable o casi.

Es habitual ver empresas del primer enfoque («ronderas») que pasan de valer millones a valer cero (escribí aquí sobre la diferencia entre fijar precio y valorar). Lo que no es habitual es que se hable de las segundas. No tienen marketing ni narrativa en los espacios comunes. Lo habitual es verlas en un polígono industrial sin hacer ruido.

Soy muy fan de las empresas eficientes en capital y la práctica totalidad de mis clientes pertenecen a esta categoría. Veamos los aspectos más relevantes.

/ Vivir y crecer con tu cliente

Como decía Peter Drucker, el objetivo de una empresa es crear un cliente. Las empresas eficientes en capital nacen con un cliente y crecen con el; se financian en su mayor parte gracias a las ventas a estos clientes y crecen de manera paulatina sin cometer excesos. Eso da una capacidad de decisión, un tiempo para pensar y un conocimiento de los problemas del cliente que otro tipo de empresas es muy difícil que tengan.

/ Fortaleza financiera

La eficiencia de capital prepara a las empresas para fases de escasez de financiamiento, permitiéndoles operar durante más tiempo sin necesidad de inyecciones de capital adicionales. Esto es vital en periodos de recesión económica o cuando el acceso a financiamiento es limitado​.

Por esta razón son empresas con mucho menor riesgo financiero que las empresas que necesitan capital constantemente. Además las ampliaciones de capital vienen precedidas por valoraciones muchas veces infladas con lo que la rentabilidad sobre el capital es mucho más baja a su vez.

/ Alineación de intereses
Suelen ser empresas donde los fundadores no se diluyen o, llegado el momento, se diluyen poco porque los inversores externos entran en un momento donde la empresa tiene fortaleza (puede elegir), lo que hace que se preocupen mucho más por el buen comportamiento en resultados.
Funcionan más parecido a una empresa familiar y en el caso de aquellos que no recurren a inversores externos, su objetivo no es vender la empresa si no que sea eterna.

/ Atracción de inversores

Los inversores, especialmente los VC, prefieren empresas que demuestren un uso racional y efectivo de los recursos financieros, priorizando márgenes de beneficio sostenibles sobre el crecimiento desmedido. Esto les da una ventaja competitiva en la obtención de financiación​.

/ Crecimiento sostenido y flexibilidad

La eficiencia de capital proporciona una base sólida para el crecimiento continuo, permitiendo a las empresas adaptarse mejor a los cambios en el mercado y superar crisis económicas. También ofrece un marco flexible para estrategias de crecimiento y financiamiento a largo plazo.

/ Mejora en la toma de decisiones

La disciplina en la eficiencia de capital fomenta una mejor toma de decisiones, enfocándose en inversiones que realmente aporten valor y evitando gastos superfluos que no contribuyan al crecimiento sostenible.

/ Ventaja competitiva

Las empresas eficientes en capital suelen tener una ventaja competitiva al poder ofrecer productos de alta calidad a precios competitivos, debido a su capacidad de operar con costos más bajos y márgenes de beneficio más altos.

Mantienen una rentabilidad constante y sostenida, logrando escalar sus operaciones sin recurrir frecuentemente a financiación externa.

Su capacidad para gestionar los recursos financieros de manera óptima no solo les permite crecer de manera sostenible, sino que también les brinda una flexibilidad crucial para adaptarse a diferentes escenarios económicos. Este enfoque estratégico, combinado con una ejecución eficiente y una toma de decisiones prudente, asegura que estas empresas mantengan una ventaja competitiva y logren resultados positivos a largo plazo.

En esta entrada de Bewater Funds tienes una lista de startups españolas eficientes en el uso del capital junto con las reflexiones de sus propios gestores.

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